¿Hay valor en la Renta Fija Corporativa?

Los diferenciales de crédito de la Renta Fija Corporativa se han reducido durante el último año y medio, tanto en Euros como en Dólares. El movimiento ha sido especialmente acusado en la Deuda de menor calificación crediticia o “High Yield”.

Varios han sido los motivos detrás de esta evolución, destacando entre ellos los siguientes:

  • Programa de Compras de Deuda del BCE
  • Evolución favorable del ciclo económico

Fruto de lo anterior, los diferenciales se han reducido tanto que incluso han podido excederse en el optimismo sobre el futuro de la producción y los riesgos crediticios. Consecuentemente, existe cierta sobrevaloración en los activos de High Yield.

Geográficamente, existen varias razones para pensar que esta sobrevaloración es más acusada en EEUU que en Europa, a pesar de la mejor situación general de las empresas en EEUU. Resumimos algunas de las razones mencionadas:

  • Listón más exigente para mejora de beneficios empresariales en EEUU
  • Incremento de apalancamiento en las empresas gracias al mejor contexto crediticio, especialmente en EEUU
  • Deterioro sustancial de la ratio de cobertura de intereses en EEUU
  • Repunte de tipos y aceleración de salarios que penaliza los márgenes de las empresas americanas

En conclusión, se impone la cautela respecto a la inversión en Renta Fija High Yield. Dados los niveles alcanzados, quizás exista mayor valor relativo en los activos Investment Grade.

Gracias por vuestra atención,

J d L

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